景津装备创立于1988年，是专业成套过滤装备制造商。其前身为河北省景县孙镇曹村成立的“景县东风压滤机板框厂”，从事滤板加工业务。

　　2001年，公司成功开发聚丙稀高压膈膜滤板，荣获国家专利，并打破中国市场聚丙稀高压膈膜滤板被德国垄断的局面，产品走向欧洲市场；

　　2021年，公司名称由“景津环保股份有限公司”变更为“景津装备股份有限公司”，以展现公司将继续扩大过滤成套装备品类，提高成套装备的技术水平，向“高端过滤成套装备制造商”发展的战略。

　　公司股权结构稳定。公司实际控制人为姜桂廷与宋桂花共同控制，两者为夫妻关系，宋桂花承诺与姜桂廷一致行动。截至 2022 年 8 月 29 日，姜桂廷通过景津投资间接控制公司股本的 29.63%，姜桂廷、宋桂花通过直接和间接合计控制公司总股本的 47.20%。

　　股权激励计划深度绑定核心员工。2020 年 11 月，公司公告股权激励计划，向董事、高级管理人员、核心技术/业务人员等 395 人授予限制性股票 1191.45 万股，授予价格为 10.66 元/股。2022 年 4 月，公司再次公告股权激励计划，向董事、高级管理人员、核心技术/业务人员等 294 人授予限制性股票 805.93 万股，授予价格为 20.24 元/股。公司持续进行股权激励，体现公司对未来发展前景的信心。

　　公司产品矩阵不断丰富。公司致力于各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，为固液提纯、分离提供专业的成套解决方案，是国内压滤机生产龙头企业。

　　公司主要产品为各式压滤机整机及配套设备、配件。压滤机整机可分为厢式压滤机、隔膜压滤机；压滤机配件主要为各型号滤板、滤布等；配套设备主要为搅拌机、加药机、输送机、等过滤配套设备。

　　压滤机业务持续增长。2021 年公司压滤机整机产品营收 38.87 亿元，同比增长 43.90%，主营收入占比达到 83.79%，为公司主要收入来源。

　　2021 年公司生产的配件产品包括滤板、滤布和其他配件产品营收 7.52 亿元，同比增长 40.13%。2021 年公司各类型产品收入均有所增长，其中压滤机整机中的隔膜压滤机、与压滤机配套的周边设备订单增加较多。

　　公司积极拓展产品下游市场空间。2021 年公司产品在新能源、新材料、砂石等领域得到广泛应用，在新能源领域压滤机可应用于锂电池、光伏、核能等领域。公司过滤装备下游应用行业收入占比中新能源新材料占比快速提升，从 2020 年的 7.9%增长至 2022H1 的 20.24%。随着公司积极拓展产品下游空间，压滤机已在锂盐提取、正极材料、石墨负极、PVDF 树脂材料、电解液材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节得到广泛应用。公司产品在新兴行业的广泛应用拓展了公司产品的下游需求空间，带动了公司的业绩发展。

　　营收利润稳健增长。2016-2021 年，公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 24.68% 和 32.24%。2022 年上半年公司营业收入 26.18 亿元，同比增长 25.75%，归母净利润 3.59 亿元，同比增长 31.51%。2021 年公司积极开拓新客户，推动新产品的市场化，积极拓展产品下游应用空间，产品订单增加，产品产销量均有所增长，推动公司整体业绩稳健增长。

　　毛利率水平稳定。近年来，由于公司不断研发新产品以及大力拓展产品在新兴行业的应用，公司订单持续增加，营业收入稳定增加，公司毛利率基本稳定在 30% 左右水平，净利率总体呈上升趋势，从 2016 年的 10.34%上升至 2021 年的 13.91%，2021 年公司毛利率、净利率水平均略微下降主要系聚丙烯、钢材等主要原材料价格明显上涨所致，公司虽然对产品销售价格进行了适当调整，但毛利率较 2020 年仍有所下降。

　　期间费用率稳定，现金流保持健康。公司期间费用率近年总体呈下降趋势，费用管控得当，2022 年第一季度公司期间费用率 7.68%。公司现金流管理良好，2018 年以来净现比基本维持在 100%左右，2017 年净现比为 14.56%主要由于公司主要原材料聚丙烯、钢材价格上涨，使得购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加所致。公司多年保持良好现金流状况，财务质量健康。

　　过滤与分离机械是应用领域广、使用数量大的通用机械，主要用于固液、液液、气液和气固等物质的分离和提纯。

　　其中，固液分离机械按照分离原理不同可分为离心机、过滤机和分离机三大类，过滤机又可分为带式压榨过滤机、压滤机和真空过滤机。压滤机主要包括厢式压滤机和隔膜式压滤机。

　　压滤机的工作原理是利用压力泵将悬浮液料浆注入由垂直排列的多块滤板在液压系统的压紧下形成的多个密闭滤室中，使滤布两边形成压力差，滤室内的液体透过与滤板相邻的滤布沿滤液汇流通道排出压滤机外，脱水后的固体杂质则截留在滤室中，形成滤饼，通过拉板机将相邻滤板分开，每个滤室中的滤饼在重力或振打装置作用下脱落，实现固相和液相的分离。压滤机由机架部分、拉板部分、过滤部分、液压部分和电器部分组成。

　　压滤机的滤室由滤板和滤布组成，物料在滤室里通过挤压、过滤并形成滤饼，实现滤液和滤饼的分离，是决定压滤机产品质量、使用寿命、过滤效果以及运行成本的核心环节。其中，滤布的材质、纺织方式和透气率等决定过滤效果和效率; 滤板分为普通滤板和隔膜滤板，为滤布提供压力支撑。

　　压滤机行业需求稳步增长，市场规模不断扩张。随着国家对于各行各业的环保标准和资源利用率要求不断提高，压滤机行业应用领域不断拓宽，市场规模逐步扩大。同时，国家鼓励发展大型装备制造业，高度重视环境保护，鼓励采用节能减排的污泥处理处置技术，鼓励污泥处理处置技术创新和科技进步，促进压滤机行业的持续健康稳定发展。

　　根据智研咨询数据，2019 年我国压滤机市场需求增长至 10.72 万台，市场规模达到 69.23 亿元。

　　压滤机广泛应用于环保、矿物及加工、化工、食品、医药、新能源新材料、砂石骨料等行业。目前，环保行业是压滤机应用的最大细分市场，但随着更多下游新兴行业开始使用压滤机替代原有的机械分离设备，压滤机下游市场中环保行业占比呈下降趋势，新能源、新材料、砂石骨料等新兴领域快速增长。

　　2021年的《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》中提出到 2025 年，城市和县城污泥无害化、资源化利用水平进一步提升，城市污泥无害化处置率达到 90%以上；到 2035 年全面实现污泥无害化处理，一系列政策的发布展现国家对于污泥处理行业的高度重视，未来污水污泥资源化利用水平将得到显著提升。

　　目前国内常用的污泥处理技术主要包括污泥浓缩技术、污泥脱水技术、污泥厌氧消化技术、高温好氧发酵技术、污泥热干化技术等。

　　国内污泥处理水平与发达国家间仍存在一定差距，主要包括污泥处理设施处理能力不足；污泥稳定化、资源化利用率不足；绿色生态化处置方式不足等。当前我国污泥处理设施仅基本实现污泥减量化,存在严重的二次污染风险。国内污泥处理水平和污泥资源化率在一系列政 策推动下有望得到进一步提升。

　　目前国内污水污泥处理形成了稳定化处理与安全处置的四条主流技术路线：厌氧消化、干化焚烧、好氧发酵和深度脱水。而压滤机主要应用于污泥处理环节中必不可少的污泥脱水环节，隔膜压滤机利用隔膜滤板的压榨工艺，结合有效的污水污泥浓缩预处理方案、先进的过滤工艺和专业的自动控制系统，通过隔膜压榨工艺能够将污泥含水率一次性降低至 40%-58%，经隔膜压滤机脱水处理后的污泥滤饼具有体积小、流动性弱等特点，减少了运输途中 的二次污染，并有效实现了污泥减量化，极大方便了过滤后滤饼的运输及后续处理，压滤机在污水污泥处理环节中得到广泛应用。

　　污水排放量持续增长，2020 年我国城市污水排放已达到 571.4 亿立方米。同时污水处理量也呈现逐年增长趋势，且增速略大于排放量，2020 年我国污水处理量达 557.3 亿立方米，整体污水处理率达 97.5%，伴随政策逐步推进，未来污水处理率将进一步提升。同时，随着污水处理行业的发展，污泥产生量也在不断增长，2020 年我国污泥产生量达 7288.3 万吨，其中，生活污泥约 3578.3 万吨，工业污泥 3710.0 万吨。

　　2020 年我国污泥处理处置行业市场规模 683.4 亿元。在政策推进和污泥处理技术升级的背景下，以及污泥产生和处理量的逐步增长，我国污泥处理市场规模也呈现显著上升趋势，从 2010 年的 129.8 亿元增长至 2020 年的 683.4 亿元，行业增速虽呈下降趋势，但总体增速仍维持在 10%左右水平。

　　2021-2025 年期间，污泥处理行业用压滤机将产生 133 亿市场规模。根据环保部数据，2019 年我国生活污水处理量为 640.3 亿吨，工业污水为 275 亿吨。

　　参考 E20 数据，2020 年污泥无害化处理率大约为 67%，受政策因素驱动，未来污泥无害化处理率将进一步提升至 90%。

　　新能源汽车产销量快速增长。中国新能源汽车的产销量，从 2012 年到 2020 年呈现稳步的增长趋势，2021 年产销量显著增长，达到近几年来的最大值，分别为 354.5 万辆和 352.1 万辆。新能源汽车的消费需求增长和整车厂产品力不断提升，推动了新能源汽车产销量快速增长。

　　锂电池出货量高企。下游新能源汽车销量大幅增长带动了动力电池出货量的大幅增长；在储能领域，受碳达峰、碳中和等政策推动，大量储能项目扩产落地；致使 2021 年中国锂电池在动力、储能等领域均取得了超预期增长。

　　根据高工锂电数据，2021 年中国锂电池市场出货量达到 327GWh，并预计 2025 年将达到 1456GWh。

　　在锂电池行业，压滤机能够应用于锂电池锂矿、盐湖提锂、正极材料、石墨负极、电解液、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节。

　　此外，在锂电池生产规模不断扩大的背景下，压滤机处理量大的优势较为明显，同时单位消耗的空间、时间和能耗相比传统处理设备离心机更优，且污泥含水率更低，在过滤规模扩大的情况下相比离心机而言性价比优势大。

　　得益于压滤机同时具备洗涤和过滤的功能，在前驱体合成等工艺中，压滤机一种设备可以替代离心机和反应釜两种设备。在锂电行业，压滤机对离心机的替始逐步显现，未来锂电行业保持高增速，将持续驱动压滤机行业高速发展。

　　2021-2025 年间，新能源行业用压滤机市场规模将达到 200 亿元。根据中国汽车动力电池创新联盟，2021 年中国三元动力电池出货量为 93.9 GWh；参考《财经》，2021 年中国磷酸铁锂动力电池出货量达到 125.4 GWh，2025 年出货量预计为 616.2 GWh；根据集邦咨询，2022 年中国储能电池出货量预计达到 90 GWh，2025 年预计超过 324 GWh，锂电行业持续高景气度。

　　（3）动力电池使用年限通常为 5-8 年，我们假设三元动力电池和磷酸铁锂动力电池的使用寿命均为 6 年，即 2014 年装机的三元/磷酸铁锂动力电池在 2020 年全部得到回收处理；

　　（4）退役磷酸铁锂电池拥有较多循环次数，且所含金属价值量与三元电池存在差距，磷酸铁锂电池资源化价值量较低，梯次利用的电池多为磷酸铁锂电池。我们假设磷酸铁锂电池梯次利用比例从 2020 年的 10% 上升至 2025 年的 50%；

　　（5）退役后的磷酸铁锂动力电池可以作为储能电池使用 3-5 。