深度2:价值重估进行时
- 发表时间:2024-06-26
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压滤机行业龙头,公司质地优良。 公司是国内压滤机行业龙头, 2018 年行业市占率超过 40%。公司净利润持续增长, 2016-2020 年归母净利润由1.4 亿元增长至 5.2 亿元;盈利能力稳中有进,毛利率常年保持 30%以上,2020 年净利率 15.5%, ROE 达到 18.2%;资产结构健康,预收账款规模近年持续增长,是负债的主要构成。
增长点一:锂电和砂石产业链带来压滤机需求弹性。 公司压滤机产品下游应用广泛,未来两个细分下游有望给行业带来需求弹性,一方面,公司压滤机的应用在锂电池生产的正极材料、锂矿和回收等环节中,新能源汽车市场的高增带动锂电池的需求增长, 2020 年中国锂电池出货量为143GWh,预计 2025 年中国锂电池市场出货量将达 611GWh,出货量提高有望拉动压滤机需求快速释放;另外,我国砂石骨料行业将持续向规模化、现代化、环保化和可持续发展的方向发展, 机制砂需求量市场占比从2011 年的 59%上涨至 2019 年的 76%, 机制砂产量提升、矿山大型化注入压滤机新需求, 进一步提高压滤机的市场空间。
增长点二:扩品类+海外扩张打开行业天花板。 公司在 2020 年推出智能砂石废水零排放系统,并研发了各类型低温滤饼干化机、搅拌机、自动加药机等配套设备,公司行业市占率高,优质的产品与售后服务让众多行业选择公司的产品,在这样的客户基础上,凭借公司现有的销售渠道,公司的新产品有望被部分客户接受,实现新产品的快速扩张。公司 2020 年的海外收入为 1.5 亿元,近年来国内压滤机制造技术获得突飞猛进的发展,国内生产的压滤机装备水平与国外的差距已经越来越小,未来公司有望在海外市场继续发力。
增长点三:滤布产能有望投放,发力耗材市场。 压滤机的滤室由滤板和滤布组成,物料在滤室里通过挤压、过滤并形成滤饼,实现滤液和滤饼的分离,其中滤布是过滤分离设备的核心过滤元件。景津环保在滤布行业经验丰富,能够生产各种密度和不同孔型的滤布,产品过滤效果稳定,使用寿命较长。 2020 年 12 月,公司投资 4.2 亿启动“环保专用高性能过滤材料产业化项目”,项目的主要产品是滤布和无纺布,项目投产后预计年新增销售收入 2.54 亿元,年均净利润 6388 万。
风险提示: 新能源汽车销量不达预期、砂石骨料市场下行、海外市场销量低于预期、行业竞争加剧、投资项目收益不达预期。
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